公司是非洲卫生用品龙头，正式启动港股IPO，新兴国家卫生用品行业景气度较高，公司位居行业龙头，看好公司业绩持续高增。
非洲卫生用品龙头，正式启动港股IPO。公司是非洲卫生用品龙头，主要产品为婴儿纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤、湿巾等，2024Q1-3婴儿纸尿裤、卫生巾的收入占比分别为75%、14%。公司2009年起作为森大集团内部业务分部开展业务，通过品牌矩阵搭建、本地产能布局等在非洲取得领先地位，2022年起独立于森大集团，2025年启动港股IPO。
新兴市场高景气，乐舒适位居行业龙头。2023-2028年非洲卫生用品市场规模CAGR为8.0%，位居全球首位。非洲婴儿纸尿裤及卫生巾市场高度集中，按销售金额计CR5分别为63.2%/43.0%，乐舒适位居第二，市占率分别为17.2%/10.5%，按销量计乐舒适市场份额均位居第一，分别为20.0%/14.0%。
竞争优势：品牌覆盖全面，把握渠道与生产命脉。1）品牌：公司品牌矩阵覆盖大众、中端、中高端全价格段，根据调查，在婴儿纸尿裤与婴儿拉拉裤领域，Softcare/Maya/Cuettie品牌认知度高达89.0%，复购率达到95.7%；在卫生巾领域，Softcare/Veesper/Clincleer品牌认知度高达95.4%，复购率达到92.0%。2）渠道：公司深耕非洲市场超过15年，销售网络覆盖超过30个国家，可触达这些国家80%以上的本地人口。3）产能：以2023年的产量计，公司在非洲婴儿纸尿裤市场及非洲卫生巾市场均排名第一，实现100%本土化供应。
未来展望：1）收入端：需求方面，新兴市场卫生行业发展潜力大，公司作为行业龙头有望进一步提升市场份额。供给端方面，产能利用率仍有提升空间，募集资金将用于产能扩张。2）利润端：2023、2024Q1-3公司毛利率同比提升，主要得益于原材料平均采购价格下降，此外汇率波动影响净利率水平。展望未来，品牌升级及结构优化有望持续改善盈利，抵消部分原材料可能存在的不利波动。
建筑：AI技术赋能建筑设计数字化，数据要素发挥智慧交通新价值。随着人工智能技术的不断成熟，AI大模型对建筑行业的赋能加深，AI逐步介入方案设计、初步设计、施工图设计等多个环节，有望大幅降低人力成本，提升设计效率，有望驱动设计咨询企业价值重估。交通领域蕴含庞大丰富的数据资源，可应用于交通管理、交通监测、车路协同等智慧化方面，国产大模型崛起和AI应用的发展有望释放交通数据需求，加快数据要素变现进程。建议关注两大方向：1）AI设计景气高，建议关注布局较早的头部建筑设计企业，推荐设计总院603357）、华设集团603018）、华建集团600629）等。2）数据要素是智慧交通的核心支撑，AI应用爆发推动交通数据要素价值变现，智慧交通发展前景广阔，建筑企业中掌握交通领域数据要素的企业有望受益，推荐隧道股份600820）、苏交科300284）等。
建材：AI赋能建材升级，构建行业新生态。DeepSeek-R1的发布加速了我国AI技术的升级迭代，也将加速AI技术在建材行业的渗透，通过AI赋能建材产业链各个环节，实现全方位转型。当前建材企业智能化水平仍处于起步阶段，近几年行业龙头企业开始智能化布局探索，目前部分建材龙头企业智能化转型已初显成效，海螺水泥600585）从智能工厂升级到工业互联，通过AI赋能企业提质增效；天山股份000877）将人工智能用于安全生产，打造人机协同新型安全管理模式。建材央国企及龙头企业因具有资金实力、技术创新和研发能力、资源规模优势等，在智能化、数字化转型中占据有力地位，有望率先转型升级，并引领整个建材行业高质量发展。建议关注加速企业数字化转型，开启智能化布局探索的各细分行业龙头企业：海螺水泥、天山股份、华新水泥600801）、北新建材000786）、中国巨石600176）。
公用：AI赋能新型电力系统，支撑电力数字化转型。新型电力系统可以依托人工智能技术卓越的数据处理能力、学习能力和决策能力，对海量电力数据进行实时分析、精准预测和智能决策，显著提高电力系统灵活性、智能性和开放性。对于发电企业，AI能够助力电厂设备智能诊断并减少停机时间、降低煤耗、提高新能源功率预测精度、优化电力市场交易算法等方式受益。我们看好较强运行管理能力的龙头发电企业，建议关注华能国际600011）、长江电力600900）、国投电力600886）、龙源电力001289）、中国广核003816）等。
有色：DeepSeek加速端侧智能汽车无人驾驶与具身智能人形机器人应用的发展，为产业链上游砷化镓、磷化铟、稀土永磁等有色新材料带来新的需求增长空间。DeepSeek有望推动具身智能人形机器人提速发展，带动人形机器人产业链商业化落地在即，将成为核心材料稀土永磁需求新增长极。磁材升级至磁组件与稀土供需改善下稀土价格的底部上涨，有望使进入人形机器人产业链的稀土磁材企业盈利能力大幅提升，建议关注稀土上游资源端北方稀土600111）、中国稀土000831），及布局进入人形机器人产业链中的钕铁硼头部公司金力永磁300748）、宁波韵升600366）。此外，DeepSeek也有望加速推进智能汽车无人驾驶的应用进程，有望拉动激光雷达中光芯片与上游有色新材料砷化镓、磷化铟的需求，建议关注云南锗业002428）。
风险提示：政策推进不及预期的风险，技术创新不及预期的风险，下游需求不及预期的风险。
1、中国建筑601668）：1）淘金央国企回购增持股！海康威视002415）回购上限达25亿元，4家公司被增持金额上限超10亿，多家央企回购增持双管齐下（附名单）。
2、中国交建601800）：1）中交集团粤西分部落户佛山新城，共筑建筑产业新高地。